Ce qui s’est passé
ChangXin Memory Technologies (CXMT) fera ses débuts sur le STAR Market chinois le 27 juillet, marquant un test critique pour le mécanisme de tarification du contrat perpétuel CXMT de Hyperliquid. Selon l'analyste on-chain Ai Yi, le flux de prix, le taux de financement et la liquidité du contrat subiront un ajustement majeur alors que le système passe d'un oracle interne pré-IPO à des flux de prix en temps réel des actions A.
Pourquoi c’est important pour le marché
Une fois le STAR Market ouvert et suffisamment de données de prix externes disponibles, Hyperliquid basculera automatiquement l'ancre de prix du contrat CXMT de son oracle interne basé sur le carnet d'ordres (via TradeXYZ) vers un oracle externe suivant le prix au comptant des actions A de CXMT, ajusté par les taux de change en temps réel. L'oracle externe se met à jour environ toutes les trois secondes avec une limite de changement de ±1% par mise à jour, assurant une convergence progressive même si le prix pré-IPO s'écarte significativement du prix réel du marché. Cependant, les risques de liquidation persistent pendant cet ajustement.
En ce qui concerne les taux de financement, le contrat CXMT reviendra à des paramètres normaux après la cotation. Pendant la phase pré-IPO, le multiplicateur du taux de financement a été réduit à 0,005 (1% du taux normal de 0,5) pour réduire les coûts de détention pour les traders à long terme. Après la cotation, le multiplicateur reviendra à 0,5, réactivant la fonction d'équilibrage du taux de financement.
Pendant les heures de fermeture du marché des actions A, le prix du contrat CXMT reviendra à un oracle interne basé sur le propre carnet d'ordres de Hyperliquid, entrant effectivement dans une phase de « marché interne ». Les fluctuations de prix pendant cette période sont plafonnées par le mécanisme Discovery Bound, permettant un ajustement maximal de ±20% par réinitialisation de l'ancre, avec jusqu'à sept ajustements dynamiques des limites pour atténuer les risques de manipulation en période de faible liquidité.
En tant qu'action nouvellement cotée sur le STAR Market, les actions CXMT n'auront pas de limites de prix pendant les cinq premiers jours de négociation, mais des contraintes subsistent : la période d'enchères par appel court de 9:15 à 9:25 (les ordres ne peuvent être annulés qu'entre 9:15 et 9:20), et si le prix augmente ou baisse de 30% ou 60% par rapport à l'ouverture, une suspension de négociation de 10 minutes sera déclenchée (jusqu'à quatre fois par jour). À partir du sixième jour de négociation, les limites de prix standard du STAR Market entreront en vigueur.
Au 26 juillet à 17:40 (UTC+8), le contrat CXMT de Hyperliquid avait un open interest d'environ 63,9 millions de dollars, avec un prix de contrat d'environ 6,18 dollars, soit l'équivalent d'environ 41,9 yuans. Sur la base de ce prix, la capitalisation boursière implicite de CXMT est d'environ 2,8 billions de yuans, dépassant légèrement la capitalisation boursière d'Industrial and Commercial Bank of China de 2,76 billions de yuans. Les acteurs du marché observent si CXMT peut devenir l'une des entreprises les mieux valorisées du marché des actions A.
Ce que les traders doivent surveiller
Avec le début prochain de la négociation au comptant de CXMT, l'expérience de Hyperliquid consistant à utiliser une plateforme de dérivés décentralisée pour évaluer une introduction en bourse d'actions traditionnelles fera face à son premier test à grande échelle dans le monde réel.
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