Was ist passiert?
ChangXin Memory Technologies (CXMT) wird am 27. Juli sein Debüt am chinesischen STAR Market geben – ein entscheidender Test für den Preismechanismus des Hyperliquid-CXMT-Perpetual-Kontrakts. Laut On-Chain-Analyst Ai Yi stehen der Preis-Feed, die Funding Rate und die Liquidität des Kontrakts vor einer großen Anpassung, da das System von einem Pre-IPO-internen Oracle auf Echtzeit-Aktienkurse von A-Aktien umstellt.
Warum ist das für den Markt wichtig?
Sobald der STAR Market öffnet und ausreichend externe Preisdaten verfügbar sind, wird Hyperliquid automatisch den Preisanker des CXMT-Kontrakts von seinem internen Orderbuch-basierten Oracle (über TradeXYZ) auf ein externes Oracle umstellen, das den A-Aktien-Spotpreis von CXMT, umgerechnet mit Echtzeit-Wechselkursen, verfolgt. Das externe Oracle aktualisiert etwa alle drei Sekunden mit einer Änderungsgrenze von ±1% pro Update, was eine allmähliche Annäherung gewährleistet, selbst wenn der Pre-IPO-Preis erheblich vom tatsächlichen Marktpreis abweicht. Liquidationsrisiken bleiben während dieser Anpassung jedoch bestehen.
In Bezug auf die Funding Rates wird der CXMT-Kontrakt nach der Notierung zu normalen Parametern zurückkehren. Während der Pre-IPO-Phase wurde der Funding-Rate-Multiplikator auf 0,005 (1% der normalen 0,5) reduziert, um die Haltekosten für langfristige Händler zu senken. Nach der Notierung wird der Multiplikator auf 0,5 zurückgesetzt, wodurch die Ausgleichsfunktion der Funding Rate wieder aktiviert wird.
Während der Schließzeiten des A-Aktien-Marktes wird der CXMT-Kontraktpreis auf ein internes Oracle basierend auf dem eigenen Orderbuch von Hyperliquid zurückfallen, was effektiv in eine „interne Markt“-Phase eintritt. Kursschwankungen in dieser Zeit werden durch den Discovery-Bound-Mechanismus begrenzt, der eine maximale Anpassung von ±20% pro Anker-Reset erlaubt, mit bis zu sieben dynamischen Grenzanpassungen, um Manipulationsrisiken bei geringer Liquidität zu mindern.
Als neu notierte Aktie am STAR Market unterliegen CXMT-Aktien in den ersten fünf Handelstagen keinen Preislimits, aber es gelten dennoch Einschränkungen: Die Auktionsperiode läuft von 9:15 bis 9:25 (Orders können nur zwischen 9:15-9:20 storniert werden), und wenn der Kurs um 30% oder 60% gegenüber dem Eröffnungskurs steigt oder fällt, wird ein 10-minütiger Handelsstopp ausgelöst (maximal viermal pro Tag). Ab dem sechsten Handelstag gelten die üblichen STAR-Market-Preislimits.
Zum 26. Juli um 17:40 Uhr (UTC+8) hatte der Hyperliquid-CXMT-Kontrakt ein offenes Interesse von etwa 63,9 Millionen Dollar bei einem Kontraktpreis von rund 6,18 Dollar, was etwa 41,9 Yuan entspricht. Basierend auf diesem Preis beträgt die implizite Marktkapitalisierung von CXMT etwa 2,8 Billionen Yuan und übertrifft damit leicht die Marktkapitalisierung der Industrial and Commercial Bank of China von 2,76 Billionen Yuan. Marktteilnehmer beobachten, ob CXMT zu einem der am höchsten bewerteten Unternehmen am A-Aktien-Markt werden kann.
Worauf Trader achten sollten
Mit dem bevorstehenden Beginn des Spot-Handels von CXMT steht das Experiment von Hyperliquid, eine dezentrale Derivateplattform zur Preisbildung eines traditionellen Aktien-IPOs zu nutzen, vor seinem ersten groß angelegten Realitätstest.
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